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TBT就是将TOT与BOT融资方式组合

浏览:   日期:2017-08-09 08:02
TBT就是将TOT与BOT融资方式组合起来项甴び,以BOT为主的一种融资模式ぷǎ。在TBT模式中Ο╩,TOT的实施是辅助性的めī,采用它主要是为了促成BOT.TBT的实施过程如下:政府通过招标将已经运营一段时间的项目和未来若干年的经营权无偿转让给投资人﹥Ρ;投资人负责组建项目公司去建设和经营待建项目仟ッァつ┠;项目建成开始经营后èβΟЯ㈡,政府从BOT项目公司获得与项目经营权等值的收益я;按照TOT和BOT协议∟╮∪∴,投资人相继将项目经营权归还给政府⒌特ンボ。实质上ォе√,是政府将一个已建项目和一个待建项目打包处理ペ≧∫┬,获得一个逐年增加的协议收入(来自待建项目)╧р,最终收回待建项目的所有权益┙名ㄋē〕。

可以提现的棋牌 www.scylb.com TBT的实施过程如下:政府通过招标将已经运营一段时间的项目和未来若干年的经营权无偿转让给投资人かщ╳Ш;投资人负责组建项目公司去建设和经营待建项目セ;项目建成开始经营后е⒖,政府从BOT项目公司获得与项目经营权等值的收益Βャㄜσ…;按照TOT和BOT协议э╊┮水⑸,投资人相继将项目经营权归还给政府〤。实质上▲¥⒓スデ,是政府将一个已建项目和一个待建项目打包处理┌ǖ,获得一个逐年增加的协议收入(来自待建项目)卍╙,最终收回待建项目的所有权益仟ぷ┙℡┍。

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TBT模式两大特点

其一§,从政府的角度讲╞ギΕ,TOT盘活了固定资产╥〢女〧ū,以存量换增量фむ㎞ㄆ,可将未来的收入现在一次性提取ūえ⒙ㄦぷ。政府可将TOT融得的部分资金入股BOT项目公司¤ョ㈤ì,以少量国有资本来带动大量民间资本ˉじ。众所周知⒙/でテ,BOT项目融资的一大缺点就是政府在一定时期对项目没有控制权╁,而政府入股项目公司可以避免这一点万。

其二ъ≒ロ,从投资者角度来讲ㄆ‰Г,BOT项目融资的方式很大程度上取决于政府的行为o↑ёメ㏑。而从国内外民营BOT项目成败的经验看カ,政府一定比例的投资是吸引民间资金的前提ㄡキㄋび。在BOT的各个阶段政府会协调各方关系ㄍ,推动BOT项目的顺利进行ǔ卐,这无疑减少了投资人的风险ニν╅,使投资者对项目更有信心╧㈢,对促成BOT项目融资极为有利チь…。TOT使项目公司从BOT特许期一开始就有收入ιㄤ,未来稳定的现金流入使BOT项目公司的融资变得较为容易微ダ零。

2
 
现有融资环境支持TOT

中国目前经济收益良好稳定的铁路支线→йコ┹、专用线为数不少⑻ё╝ソゴ,而且还有少量城市间高速铁路⊥┓,这些现金流量可观而且已经基本明朗化的项目对投资者来说极具吸引力〆ノボビメ。通过前面分析TBT融资模式的突破口在于TOT中项目的转出π┏丄┬┿,既然中国有这么多对投资者有很大吸引力的铁路项目パη,那么◤,项目转出就有了可能リ丄ㄤ’佰,从而将TBT融资模式实践于客运专线建设就有了可能á柒ャ。

中国民间资本总额十分庞大⒁,2005年12月末’¨。,中国城乡居民储蓄存款已超过10万亿元人民币]。一直以来ㄞオァ,由于缺少丰富的投资渠道和金融产品≠㎏┄、,加上近年来股票市场的低迷バΝ,大量的民间资金滞留银行ミセドД,同时在国际市场上仍有数千亿美元的游离资本在寻找投资对象『。这些都表明中国客运专线建设项目实施TBT项目融资模式有充分的资金保障乚イゲ。

TBT融资模式中∨特é,政府通过TOT一次性融得资金后でヶ⒔,会在BOT项目中入股ゃ,甚至主导项目的实施▼┒ヨ。这样ⅪщΙ⒓,其他投资人就不用担心财务上和政府履行合同上的问题ㄆ,而且有了政府的强力参与┦…陆厘ヰ,又有了资金的保证⑿óヴ,就大大增加了项目实施的成功率々。

从国家的政治环境上讲√∞≥,中国已经在很长一段时间内保持政治稳定╣ǔぎォ,经济稳定快速发展Э水¢╆た,投资环境逐步改观Η╜,政府诚信也在逐步提升す⒏,相关法律体系越来越完善ㄊ名ē适。

通过上面几方面的分析可以看出ㄌ,在中国客运专线建设项目中实施TBT融资模式是可行的Ⅺ⒙。

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正视两大敏感问题

虽然以BOT为主的TBT项目融资模式『⒓,兼备了两种融资方式的优点ヲノ乛А,可广泛在投资规模大にㄠκ、经营周期长ь、风险大的客运专线建设项目中应用∩,但在实施中还有两个关键问题必须解决╧┹≒∮。

第一⒖,TOT转出项目的经营权如何定价∫?

TOT中项目的转出是TBT融资模式得以实施的突破口わ§┉分〃,而转出项目的经营权的合理定价则是转出协议达成的关键║。如果转让价格过低>ゅ╳,会使转让方遭受财产损失>;如果转让价格过高㏕,则会降低受让方的预期投资收益め弍℅,导致转让协议难以达成々╘,或者项目产品价格过高朤~Δ。在后一种情况下╛朤〧ūν,如果转让方为了达成协议íНǔ╤╩,则需要在其他方面做出较多的让步和承诺°,而过多的让步和承诺对于转让方而言同样会造成一定的损失⒊。

相对于账面价值法甴】、重置成本法н←§Α、现行市价法ぃㄛ',收益现值法可以比较真实地反映拟转让项目经营权的真实价值⒁㎞。它通过估算TOT项目融资标的未来预期收益并折算成现值║月,来确定TOT项目融资标的价值的一种评估方法№㈥さ〗,其基本原理是期望价值理论е﹤,是基于标的的预期收益角度对其价格所作的评估ノㄨ。

但由于中国国内铁路投资环境乛ァㄖㄍ,尤其是投资软环境如法律环境≮◤〦、行政环境方面的问题よ,加大了受让方在经营期间的预期风险ЁΧ{,受让方一般比较难以接受收益现值法评估出来的经营权价格ゲ金ぜ℅キ,或者会对出让方和政府提出比较苛刻的条件Д┄И⑺♀,导致TOT协议难以达成°┲)┘。所以〓е,给TOT转出项目的经营权定价时分,要在收益现值法的基础上ǔ×,充分考虑各种风险因素じョ,进行修正πΦⅶ,使价格趋于合理η、可行К②◇ケ。目前╀●△┸—,国际上比较认同的方法是美国西北大学教授阿尔费雷德·巴拉特创立的巴拉特评估法пЛ。

第二С┕㏄分,拟转让经营权的已建TOT项目要与待建客运专线建设项目相匹配ヤ‖⑺。

TBT项目融资模式是以BOT项目为中心进行的弐ⅷ↘,是以建设BOT项目为最终目的ピ,所以╂┕┉☆,选择与BOT项目相匹配的拟转让经营权的已建项目也是至关重要的ㄋoめや。

首先㈨〗▼╛┺,拟转让经营权的已建项目的规模¢.Ⅶ◇祝、净现金流レ乚々,即其经营权在特许期的估价要与待建客运专线建设项目相匹配к㈠≦ヶデ,有专家认为还要尽可能选择运营成本较低ⅶ,不需要作较大的固定资产更新换代的已建项目为好╪㈤⑼∞。

其次弍§伍メド,为了促成某待建客运专线建设项目的BOT融资建设计划ト∨⒚∈,业主或者是宗主国可选择的拟转让经营权的已建项目不应该局限于铁路项目ρⅥ≈,也可以是其他项目≥,如:火电厂§ёㄖ,某高速公路段л㈡⑹,等等ǎ「РЗッ;只要是与待建项目相匹配拾,或者说更符合潜在投资人的期望要求就行う柒◇ξ㎞。

另外↓α☆ζ,拟转让经营权的项目可不止一个∴╔ㄢ夊,可以是几个项目的一部分打包┇,不过ヶ肆〃→,这就会给接手经营的BOT项目公司的管理带来不便ㄇ◎×╒,可以视具体情况而定Κе⌒ˉ⒌。

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